編者按：作為全球領(lǐng)先的機(jī)器人創(chuàng)新企業(yè)，宇樹科技以其卓越的技術(shù)實(shí)力和前瞻性產(chǎn)品屢屢驚艷世界—從CES（國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)）展上大放異彩、成為全球科技焦點(diǎn)，到人形機(jī)器人登上春晚舞臺(tái)、以靈動(dòng)舞姿征服全國(guó)觀眾，宇樹始終走在行業(yè)前沿，展現(xiàn)了中國(guó)科技創(chuàng)新的非凡魅力。

初心資本在2017年底與宇樹科技創(chuàng)始人王興興相識(shí)，并于2020年初完成了對(duì)宇樹的Pre-A輪融資。管理合伙人田江川基于基金過(guò)去8年陪伴宇樹的心路歷程，分享了她的投資故事。故事里有她對(duì)錯(cuò)誤決策的反思、對(duì)反共識(shí)及長(zhǎng)期主義的思考，以及帶領(lǐng)基金迭代投資方法論的成長(zhǎng)。

很多人都說(shuō)，投資人的生涯一定要有三個(gè)引以為傲的項(xiàng)目，不能多，多了就說(shuō)明還是不夠經(jīng)典；不能少，少了就說(shuō)明可能只是運(yùn)氣，并沒(méi)有形成思考框架。

我想，和宇樹科技（下文簡(jiǎn)稱宇樹）的故事一定是值得我投資生涯追憶的其中一個(gè)項(xiàng)目，宇樹也無(wú)疑會(huì)是我和我們基金引以為傲的三個(gè)項(xiàng)目之一。

這一段故事里有我的錯(cuò)誤，精英主義的傲慢；我的思考，對(duì)于反共識(shí)的思考，對(duì)于反人性的長(zhǎng)期主義的思考；我的成長(zhǎng)，帶領(lǐng)基金進(jìn)行投資方法論的迭代。‍

敏銳捕捉，英雄不問(wèn)出處‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2017年10月，我看到兩篇關(guān)于宇樹機(jī)器人的報(bào)道，其中一篇用了抓人眼球的標(biāo)題《波士頓動(dòng)力發(fā)布Spot Mini二代—哎不對(duì)，這個(gè)是國(guó)產(chǎn)的！》。彼時(shí)的創(chuàng)投圈正密切關(guān)注波士頓動(dòng)力2017年初發(fā)布的輪式機(jī)器人，我立刻讓團(tuán)隊(duì)聯(lián)系了宇樹創(chuàng)始人王興興。

彼時(shí)，宇樹剛發(fā)布了一款名為L(zhǎng)aikago的機(jī)器人，定價(jià)20 000～30 000美元。盡管售價(jià)十分高昂，但Laikago已展現(xiàn)出突出的穩(wěn)定性。報(bào)道指出了宇樹與波士頓動(dòng)力的核心差異：宇樹的研發(fā)團(tuán)隊(duì)一開始就做電機(jī)，而波士頓動(dòng)力的Marc則一味追求性能，選擇了液壓控制系統(tǒng)的技術(shù)路徑。我對(duì)此非常感興趣，專門咨詢了哈工大機(jī)器人研究所的專家，他們高度評(píng)價(jià)了宇樹的平衡算法能力。

2017年11月7日，時(shí)任初心投資經(jīng)理的Max（馬克斯）跟著我從杭州趕到了上海虹橋高鐵站，那是我們第一次見到王興興。彼時(shí)的王興興還沒(méi)有太多和機(jī)構(gòu)投資人打交道的經(jīng)驗(yàn)，融資經(jīng)驗(yàn)基本為0，質(zhì)樸而專注。交談中，他對(duì)成本與定價(jià)的深度思考令我印象深刻，尤其是他對(duì)未來(lái)降本預(yù)期的信心令我記憶猶新。

當(dāng)時(shí)，宇樹的產(chǎn)品已具備波士頓動(dòng)力的類似性能，但價(jià)格只有它的1/10。當(dāng)后來(lái)我的投資理念逐步成熟后，才更能體會(huì)那時(shí)“10倍好價(jià)格”是多么重要的一個(gè)信號(hào)—它不僅奠定了宇樹的市場(chǎng)統(tǒng)治力，碾壓一眾海外產(chǎn)品，更通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)推動(dòng)具身機(jī)器人實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景泛化。后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)，很多頂級(jí)科研團(tuán)隊(duì)做的具身智能項(xiàng)目，都因性能堆砌導(dǎo)致價(jià)格過(guò)高，讓UE（User Experience，用戶體驗(yàn)）不具備可行性。

我還記得那次交談的最后，王興興提到了他在大疆實(shí)習(xí)的經(jīng)歷。盡管在研究生期間他就憑借四足機(jī)器人XDog拿到了上海機(jī)器人大賽二等獎(jiǎng)，但是畢業(yè)后，他并沒(méi)有馬上下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)，而是戰(zhàn)術(shù)性地選擇以實(shí)習(xí)生的身份加入大疆。后來(lái)我們看到，與其說(shuō)是大疆培養(yǎng)了一批有野心的中國(guó)智能硬件領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，不如說(shuō)是這些頂尖創(chuàng)業(yè)者們不約而同地選擇了大疆。他們刻意地規(guī)劃，期待在大疆收獲經(jīng)驗(yàn)、資源、人脈和背書。這份清醒的野心，令我印象深刻。

但接下來(lái)，我們犯了一個(gè)錯(cuò)誤：明明敏銳地嗅到了機(jī)會(huì)，卻未在早期扣動(dòng)扳機(jī)。事后我復(fù)盤，問(wèn)題主要出在我“精英主義的傲慢”：王興興畢業(yè)于上海大學(xué)，而我認(rèn)為機(jī)器人行業(yè)需要頂尖學(xué)府背景。翻看當(dāng)年的內(nèi)部紀(jì)要，我曾用“背景草根”形容過(guò)王興興，認(rèn)定這樣的背景不匹配行業(yè)需求和基金偏好—這無(wú)疑是巨大的誤判。

通過(guò)宇樹的教訓(xùn)，我深刻意識(shí)到：

對(duì)背景的偏見常導(dǎo)致錯(cuò)失反共識(shí)機(jī)會(huì)，而多數(shù)基金的同質(zhì)化模型早已將精英標(biāo)簽溢價(jià)計(jì)入估值。后來(lái)，我們基金系統(tǒng)性調(diào)整了人才評(píng)估模型，不再過(guò)度依賴創(chuàng)始人的學(xué)歷背景，而更看重人事匹配及通過(guò)更深入的接觸對(duì)人才建立立體的評(píng)估模型—六個(gè)維度包括：人才號(hào)召及組織能力、復(fù)雜環(huán)境做對(duì)的決策的能力、強(qiáng)悍的行動(dòng)力、持續(xù)進(jìn)化的能力、韌性、底層的野心及驅(qū)動(dòng)力。更尊重“英雄不問(wèn)出處”，理解了精英背景固然好，但往往也伴隨著高昂的機(jī)會(huì)成本與止步于優(yōu)秀的局限，很難真正實(shí)現(xiàn)卓越；同樣，理解了普通背景的創(chuàng)業(yè)者對(duì)改變命運(yùn)的渴望，而正是這種渴望成為了重塑我們所處世界的關(guān)鍵養(yǎng)分。

錨定真專家：構(gòu)建認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)

2019年9月，初心一直在做AI領(lǐng)域頂級(jí)人才的追蹤。9月5日，我經(jīng)由甲子光年CEO張一甲的引薦，認(rèn)識(shí)了南京大學(xué)AI實(shí)驗(yàn)室的俞揚(yáng)教授。

他正在做AI通用決策領(lǐng)域的研究，提到實(shí)驗(yàn)室長(zhǎng)期采購(gòu)宇樹機(jī)器人，對(duì)其產(chǎn)品性能給予了很高的評(píng)價(jià)，還提到國(guó)內(nèi)外的AI實(shí)驗(yàn)室都首選宇樹機(jī)器人，甚至“一狗難求”。

有了俞揚(yáng)的背書，加之一直都在默默關(guān)注宇樹的進(jìn)展，我決定讓團(tuán)隊(duì)在9月19日回訪王興興，并尋求補(bǔ)槍的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)，我認(rèn)為這是宇樹在to lab（面向?qū)嶒?yàn)室）場(chǎng)景的PMF（Product Market Fit，產(chǎn)品市場(chǎng)匹配度）驗(yàn)證，即產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)開始呈現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。時(shí)任初心基金副總裁的Max負(fù)責(zé)推進(jìn)與宇樹項(xiàng)目的交易。

2020年初，初心正式和宇樹在Pre-A輪結(jié)緣。如今，Max已經(jīng)升任初心的合伙人。

現(xiàn)在的初心特別強(qiáng)調(diào)“真專家”價(jià)值，2025年更提出“把握兩個(gè)真，建立兩個(gè)網(wǎng)”—把握真需求和真專家，建立認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)和信任協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。行業(yè)一線的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家永遠(yuǎn)都是VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）最緊密的伙伴，他們?cè)谛袠I(yè)一線感知變化，傳遞最寶貴的信號(hào)。

耳聽為虛，眼見為實(shí)

2023年10月，當(dāng)時(shí)有一家我們合作十分緊密的頭部美元基金的合伙人，因B輪拿到的額度不足，給了我們非常好的條件求購(gòu)老股。我和合伙人Max商量后認(rèn)為這確實(shí)是個(gè)很有吸引力的要約。當(dāng)時(shí)，初心采購(gòu)了兩臺(tái)宇樹的機(jī)器人，但苦于找不到應(yīng)用場(chǎng)景，只能讓它們癱在公司。盡管彼時(shí)宇樹已經(jīng)年收入過(guò)億元，但由于大部分收入都來(lái)自海外市場(chǎng)，我們作為投資人對(duì)其發(fā)展是弱感知的。

2023年12月，我們組織了一批CEO赴硅谷專項(xiàng)考察AI，其間我們先后拜訪了伯克利和斯坦福的AI實(shí)驗(yàn)室，以及某芯片公司的硅谷研究院，宇樹的“機(jī)器狗”產(chǎn)品真是無(wú)處不在，實(shí)驗(yàn)室的老師同學(xué)們都對(duì)其贊不絕口。這些切實(shí)感受讓我們毅然回拒了這一次老股交易，堅(jiān)定持有宇樹。團(tuán)友們事后感慨，都覺得這是AI團(tuán)硅谷行最大的收獲。

如今的初心資本，更強(qiáng)調(diào)“耳聽為虛，眼見為實(shí)”。我要求團(tuán)隊(duì)的年輕同事，不論盡調(diào)還是開會(huì)，都一定要去企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，盡量避免讓企業(yè)CEO來(lái)我方辦公室。因?yàn)樵趯?shí)際環(huán)境中，往往蘊(yùn)含了大量你以為無(wú)效實(shí)則最真實(shí)的信息。

宇樹做對(duì)了什么？

回顧結(jié)識(shí)宇樹8年來(lái)的變化，我認(rèn)為宇樹做對(duì)了以下幾點(diǎn)：

始于初心，踏至鴻圖

《魯濱遜漂流記》中，魯濱遜在極端孤獨(dú)的環(huán)境下，對(duì)馴養(yǎng)的寵物山羊所投射的情感需求，讓我不禁暢想：具身智能時(shí)代，是否會(huì)有終端取代手機(jī)成為人手一臺(tái)的設(shè)備？人類內(nèi)心深處是否都渴求一只機(jī)器狗？

2021年12月28日，初心資本官網(wǎng)升級(jí)時(shí)，需一路走來(lái)，我們?yōu)橛顦渥龅煤苌伲麄優(yōu)槲覀冏隽撕芏?。通過(guò)王興興，我更深刻地理解了“反共識(shí)”和“長(zhǎng)期主義”帶來(lái)的價(jià)值。追憶起2017年，年輕的我們遇到了年輕的王興興，想起他的畢業(yè)論文標(biāo)題《每一個(gè)男人都應(yīng)該有個(gè)機(jī)器人》，想起我當(dāng)時(shí)創(chuàng)立初心資本的初心：與與眾不同的你同行。

也感謝我的合伙人Max，在創(chuàng)投圈這個(gè)永遠(yuǎn)不缺聰明年輕人、人浮于事的大環(huán)境里，Max始終在堅(jiān)持和踐行長(zhǎng)期主義。從他身上，我愈加明白“慢慢變富”何其艱難，又何其美好。

感謝一路走來(lái)，人潮褪去，我們都還在堅(jiān)持自己的初心。