2019年9月18-19日，2019 DEMO CHINA創(chuàng)新中國(guó)·未來科技節(jié)在杭州未來科技城學(xué)術(shù)交流中心舉辦。彭年創(chuàng)投總經(jīng)理羅剛進(jìn)行了主題為《醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)投熱》的演講。

△圖為彭年創(chuàng)投總經(jīng)理羅剛

犀利觀點(diǎn)如下：

1、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)如果沒有長(zhǎng)期的設(shè)備“貴投入”和醫(yī)療模式不斷的“貴創(chuàng)新”，哪里來的高價(jià)值的成果？

2、醫(yī)療器械行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng)新能力的公司，或者至少尚難評(píng)估，因此吸引力不足。

3、我們的信念是以商養(yǎng)善，以善促商，大道雖遠(yuǎn)，吾輩可期。

以下為演講實(shí)錄，嘉賓已審核：

彭年創(chuàng)投在創(chuàng)投界是一個(gè)新兵，我們是去年才組建，我本人在這個(gè)行業(yè)做了十幾年，今天我們講的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表行業(yè)的普遍認(rèn)知。

根據(jù)麥肯錫前不久發(fā)布的中國(guó)醫(yī)療投資報(bào)告，2018年盡管國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)融資整體放緩，但是醫(yī)療行業(yè)的融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，資本寒冬的概念在2019年變成一個(gè)現(xiàn)實(shí)，很多的數(shù)據(jù)證明這一點(diǎn)。

我在這兒引用的是麥肯錫的數(shù)據(jù)，主要從融資的角度來說。2018年包括封閉式基金和短期基金在內(nèi)的中國(guó)私人市場(chǎng)的融資總額為750億美金，較2017年1230億美金和2016年的峰值1430億美金下滑將近50%，

從募資的角度來看，更能夠映射在2019年的投資數(shù)據(jù)，大家可以看清科的數(shù)據(jù)，今年上半年比去年大幅度下降，這個(gè)變化將使股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資均受到影響。

對(duì)于醫(yī)療行業(yè)而言，2018年迎來港交所和科創(chuàng)板上市，通道的拓寬，藥監(jiān)局加速審批，放開接受境外臨床數(shù)據(jù)等佳訊，即使是有“4+7”這樣的新政沖擊，從另外一個(gè)層面為創(chuàng)新能力和成本優(yōu)勢(shì)的本土企業(yè)帶來機(jī)會(huì)。包括接受境外實(shí)驗(yàn)的臨床數(shù)據(jù)，很多藥品的臨床是國(guó)內(nèi)以澳大利亞為主，并行推進(jìn)帶來很多機(jī)會(huì)。2018年來看，醫(yī)療領(lǐng)域仍然是國(guó)內(nèi)投資最為活躍的前三甲，僅次于信息科技，從橫向來看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域投資總量相比2017年也是不降反升。

這是2018年VC投資行業(yè)分布排名，IT是第一名，第二名是生命科學(xué)，第三名是互聯(lián)網(wǎng)，這兩個(gè)差距不是很大，但是可以看得出來穩(wěn)居第二位。

這是2017年醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的融資的規(guī)模，融資決定投資，大家可以看到，這個(gè)曲線一直向上增長(zhǎng)，2018年基金數(shù)量67支，融資總額也在增長(zhǎng)。

下面是2018年醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資加以筆數(shù)和私募股權(quán)投資規(guī)模，筆數(shù)增長(zhǎng)達(dá)到696筆，有173億美金的融資規(guī)模。

這是麥肯錫做的一個(gè)調(diào)研，對(duì)于中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)投資環(huán)境和基本面的調(diào)研，各項(xiàng)指數(shù)基本上有所提升，唯一的是對(duì)于醫(yī)療資產(chǎn)的質(zhì)量評(píng)價(jià)穩(wěn)定在5.0，雖然行業(yè)熱，但是大家普遍認(rèn)為醫(yī)療資產(chǎn)的投資標(biāo)的的質(zhì)量不是很高，交易倍數(shù)大幅度提高，而且投資者通常需要為激進(jìn)的價(jià)值創(chuàng)造提供擔(dān)保，以便于在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。

醫(yī)療行業(yè)的估值還是很高的，因?yàn)榭傮w的基金數(shù)目和募資額在上升，中美關(guān)系的走向也影響了投資人對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的投資決策，他們正將注意力轉(zhuǎn)向美國(guó)以外的資產(chǎn)，比如說歐盟，我們?nèi)ツ晖兜膸讉€(gè)項(xiàng)目都是以瑞士和英國(guó)的團(tuán)隊(duì)為主。港交所繼續(xù)被視為重要的退出渠道，雖然港交所估值不高，相關(guān)公司上市表現(xiàn)好壞參半，但是更多是因?yàn)槭袌?chǎng)初期是硬性的問題，如果是好的基本面公司在港交所一樣會(huì)受到追捧，有一定的溢價(jià)。

整個(gè)來看，我們可以認(rèn)為，醫(yī)療行業(yè)的投資除了總量不減之外，總量有一個(gè)小幅度增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)還有所變化。在我們看來，醫(yī)療領(lǐng)域的投資熱度從中早期項(xiàng)目向中后期項(xiàng)目在轉(zhuǎn)移。

如果我們把2018年醫(yī)療領(lǐng)域投資總量的兩個(gè)數(shù)，將單筆個(gè)數(shù)和總投資個(gè)數(shù)拆開來分析，可以發(fā)現(xiàn)2018年融資交易數(shù)量區(qū)域減少，略高于2017年明顯低于2016年，單個(gè)項(xiàng)目平均融資金額大幅度提升，較2017年幾乎翻倍。隨著整個(gè)大環(huán)境對(duì)于避險(xiǎn)的重要性，以及2014年前后涌現(xiàn)的一大批創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的賽道整體向發(fā)展的中后期偏移，投資人也更傾向下注有一定積累的頭部賽道，對(duì)于早期項(xiàng)目更為挑剔。投資筆數(shù)比2018年有增長(zhǎng)，對(duì)比高峰期還是有所下降的，但是單個(gè)項(xiàng)目投資額大幅度上升，有92%的上升。

按照醫(yī)療行業(yè)投資的三個(gè)主要方向，一個(gè)是新藥研發(fā)、一個(gè)是醫(yī)療器械，一個(gè)是醫(yī)療服務(wù)。

首先，新藥研發(fā)領(lǐng)域。藥品研發(fā)仍然是醫(yī)療投資領(lǐng)域最主要的一個(gè)投資方向。近年來隨著政策措施的頻繁出臺(tái)，人才資本主要是海外高端人才的大量回國(guó)以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的大幅度改善，推動(dòng)著我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展，特別是港股和科創(chuàng)板對(duì)于醫(yī)藥市場(chǎng)開放，為尚未盈利的生物科技企業(yè)帶來的新的融資渠道，徹底改變生物醫(yī)藥行業(yè)的融資環(huán)境，而創(chuàng)新藥物的研制也取得了令人矚目的成果，從去年到今年一年多就有6個(gè)新藥研發(fā)企業(yè)上市，如此黃金時(shí)期引起了大批國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者的關(guān)注。

整個(gè)藥品投資里的權(quán)重分析，生物制藥是最主要的，占64%，中成藥基本上是暫停了，原料藥就更小了。生物制藥里的比例分析，抗體特別是單抗，這個(gè)是主要投資的熱點(diǎn)；細(xì)胞治療、基因熱點(diǎn)是第二個(gè)熱點(diǎn)；疫苗類占2.3%，其他有10%。

其次，醫(yī)療器械行業(yè)——我們認(rèn)為是需求驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，而這個(gè)需求往往不是患者的需求，而是一線臨床醫(yī)生的需求，所以醫(yī)療器械的投資一定要問醫(yī)生：這款醫(yī)療器械是否好用？效果如何？有沒有市場(chǎng)？…如果能夠找到真正具有豐富臨床經(jīng)驗(yàn)的大醫(yī)生,一問便知。二期臨床器械的受試患者少很多，醫(yī)療行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng)新能力的公司，或者至少尚難評(píng)估，因此吸引力不足。

再者，醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療服務(wù)賽道在醫(yī)療投資領(lǐng)域相對(duì)屬于重資產(chǎn)投資，醫(yī)療服務(wù)價(jià)值更多體現(xiàn)在中后期，在此之前需要?dú)v經(jīng)無數(shù)的剝離天花板的嘗試，很多醫(yī)療服務(wù)投入很貴，但是如果沒有長(zhǎng)期的設(shè)備的“貴投入”和醫(yī)療模式不斷的“貴創(chuàng)新”，哪里來的高價(jià)值的成果？我們對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的大致判斷是：2014-2016是布局年度；2016-2018年是復(fù)制的年度；2018年以后是整合和系統(tǒng)升級(jí)。由于專業(yè)醫(yī)護(hù)人員短缺，私人保險(xiǎn)企劃發(fā)展不足，可報(bào)銷服務(wù)價(jià)格相對(duì)比較低，高端診療服務(wù)概念很好，但是做起來很難達(dá)到預(yù)期效果。

最后分享我這些年在投資醫(yī)療行業(yè)的兩點(diǎn)認(rèn)知和感悟：中國(guó)現(xiàn)在絕大多數(shù)企業(yè)在做新藥研發(fā)，其實(shí)是有創(chuàng)新的，雖然按照創(chuàng)新藥申報(bào)有自己的專利，但本質(zhì)上還是仿制藥，我們一般說“完全創(chuàng)新”指新藥靶點(diǎn)是第一家并且成藥，這才是真正的創(chuàng)新。真正做這種藥非常難，要投入很長(zhǎng)時(shí)間，而且不知道這條路是否走得通。

美國(guó)創(chuàng)新藥研究很注重原創(chuàng)，新藥上市有很大的回報(bào)，中國(guó)目前還處在趕超階段，所以很難有完全意義的創(chuàng)新藥，導(dǎo)致投資人難以決定投哪一個(gè)，國(guó)內(nèi)有上百家競(jìng)爭(zhēng)者，每一個(gè)人都有自己的專利創(chuàng)新藥，對(duì)于投資人來講能夠投到最早的創(chuàng)新藥，有時(shí)需要看運(yùn)氣。真正的原創(chuàng)性的中國(guó)也有，但是還沒有成規(guī)模，我們相信在未來會(huì)越來越多，如果有這樣的項(xiàng)目我們也在天使輪投資享受長(zhǎng)期的估值溢價(jià)。

還有，對(duì)于創(chuàng)新新藥領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者的選擇標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)認(rèn)為40歲-50歲，因?yàn)槿瞬旁趪?guó)外讀過博士、博士后，在跨國(guó)藥企工作過一段時(shí)間。過去10年，大量人才回到祖國(guó)，千人計(jì)劃中30%是生物制藥人才。

最后，簡(jiǎn)單介紹下彭年創(chuàng)投。2018年，彭年創(chuàng)投創(chuàng)建于深圳，是深圳與創(chuàng)業(yè)投資工會(huì)的理事單位，我們是香港余彭年慈善信托旗下的唯一一個(gè)創(chuàng)投平臺(tái)，這個(gè)是余彭年老先生1994年創(chuàng)立的信托，他也是中國(guó)第一個(gè)響應(yīng)了“裸捐”的號(hào)召，在香港成立了余彭年的慈善信托，2000年啟動(dòng)彭年光明行動(dòng)，去年衛(wèi)生部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在中國(guó)做了45萬例的免費(fèi)復(fù)明手術(shù)，捐獻(xiàn)價(jià)值大概有幾十個(gè)億，我們是純慈善信托，在衛(wèi)生部備案了余彭年的慈善基金。

我們信仰時(shí)間是我們的朋友。對(duì)我們投資的項(xiàng)目、對(duì)員工、對(duì)事業(yè)伙伴，彭年創(chuàng)投希望和彭年慈善信托一樣，成為華人創(chuàng)投界的百年老店，成為中國(guó)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的助推器，我們的信念是以商養(yǎng)善，以善促商，大道雖遠(yuǎn)，吾輩可期。

謝謝大家！